[北京空放贷款公司]银行理财非标投资基金化政府类项目受青睐（2）

浏览量：376 时间：2026-03-26 00:31

　　“关键看现金回流的确定性和稳定性。”一位国有大行投行同业部人士表示，“不管是政府项目，还是上市公司做并购，真正能够看到好的现金流的，毕竟是少数。很多上市公司做并购，更多是把一个概念注入上市公司，实际上对它的产业链是不是有帮助，很难说。”

　　据21世纪经济报道记者了解，某国有大行理财资金从2011年就开始尝试同股同酬参与基金，另有几家股份行从2014年下半年开始试水。

　　在该模式中，基金不设计优先劣后结构，银行资金完全平层，同股同酬进入，参股比例一般在25%以下，单笔金额不超过10亿元，期限一般不超过5年。基金到期后，项目退出才分红。

　　“一般同股同酬的参与，LP会和大股东签一个对赌协议，期限内不能实现上市的话大股东要回购，相当于一个保障。”北京市一名和银行有诸多合作的PE人士向21世纪经济报道记者表示，“如果被投项目一直没有注入上市公司，若投资人等不了太长时间，三年要有一个大概的结果。”

　　风险收益比之考量

　　前述北京市PE人士向21世纪经济报道记者表示，以股权还是债权形式参与基金，在当前市场环境下，承担的实质风险差别不大。

　　某华北地区股份行资产管理部总经理告诉21世纪经济报道记者，围绕资本市场上市公司的配套融资（投资）中，在尽调风控环节，一方面有传统的公司资产负债、现金流等方面的考察，同时也有专门的团队从资本市场角度进行评估，更偏投行思维。

　　上述北京市PE人士还表示，银行理财资金作为LP参与企业并购，和PE公司投资企业的不同之处在于，PE公司投资企业（战略），PE是主动的一方；而银行参与上市公司并购，上市公司是主动投资方。

　　具体来说，投资人在什么阶段介入上市公司并购也很重要。

　　“比如公司市值较小时，利益相关方可能少一些，大股东套现的客观和主观条件都没那么成熟；市值达到500亿以上，甚至1000亿以上的，各方利益诉求可能会复杂化，这在具体项目中会有差别。” 上述北京市PE人士说。

　　相比起来，银行人士仍普遍相信政府类项目的风险最低。

　　西南某城商行一位投行人士表示，该行参与政府类项目，主要是纳入政府预算的采购项目，而非真正涉及特许经营权转让的PPP项目。

　　“过去两年政府给到我们每年7%-8%的收益率，不涉及项目后续的经营，等于我们不承担风险。”该投行人士表示。

　　不过，不同区域、不同评级的政府融资利率有较大差距。一位国有大行江苏分行投行人士向21世纪经济报道记者表示，目前其储备的政府项目，可纳入财政预算的，收益率多在4%-5%。

　　对比银行理财发行利率，利差基本不超过100bp。而过去政府类非标项目是拉高整个资产池的主要资产，老项目到期，新项目入池，如果最高收益资产和发行端成本都不超过100bp，银行理财投资负债利率倒挂的压力陡然增大。（21世纪经济报道）

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